作家：周源/华尔街见闻九游会体育

最近，嘀嗒出行（02559.HK）发布了其上市后的首份年报。

嘀嗒出行是北京畅行信息技巧有限公司于2014年创立的互联网出行平台，主要从事顺风车和灵敏出租车业务。2024年6月28日，嘀嗒出行在港交所主板上市，成为中国分享出行第一股。

据嘀嗒出行2024年财报高傲，旧年该公司事迹呈现“收入下滑、利润虚增”特征：中枢业务面对增长瓶颈，政策转型尚未生效。

与此同期，嘀嗒出行顺风车业务迎来苍劲敌手——哈啰，正在变成对嘀嗒出行越来越大的阛阓压迫，他们是奈何作念到的？

劣势：齐是纸面利润？

2024年，嘀嗒出行总营收7.87亿元，同比下跌3.4%；营收主体顺风车业务，占比95.81%，旧年驱散收入7.54亿元，同比下跌2.7%；灵敏出租车办事板块、告白过火他办事板块的收入区别为615.4万元、2755.1万元，同比区别下跌45.7%和7.4%。

尽管净利润看上去很是漂亮，证明期内净利润同比暴增234.4%至10.04亿元，但这一增长真实完全依赖优先股公允价值变动（8.7亿元）；若剔除这块非频频性损益，经颐养后，嘀嗒出行净利润为2.11亿元，同比还下跌了6.6%。

这就说明，嘀嗒出行在2024年跨越10亿元的净利润，主要靠投资收益，与主营业务无关。

关于这种“中枢业务缺失的纸面利润”，老本阛阓魄力显著：自嘀嗒出行上市后，从每股6港元的刊行价，跌至2025年4月2日收盘的1.18港元/股，股价跌幅跨越80%。

华尔街见闻贯注到，旧年嘀嗒出行营收主体顺风车业务，成本同比加多10.2%至2.07亿元，但通过大幅削减司机及乘客奖励（从6707万元降至3846万元，降幅42.66%），同期普及客单价，故而分部利润（Segment Profit）降幅较小，仅下跌2.3%至5.08亿元。

增效方面，嘀嗒出行2024年营销开支驱散同比减少26.8%至1710万元，主要依赖算法优化驱散精确获客。

这说明，嘀嗒出行正在通过“降补贴、提效果”（降本增效）的神色看护盈利才智。

嘀嗒出行CFO姜震宇在年度事迹会上暗意，顺风车行业在国内还处于发展阶段，阛阓需求尚未被充分开释，异日将通过与第三方平台深度配合获取更多的增长。

然则，应当看到，尽管大幅削减司机及乘客奖励，在短期内“叮咛”了顺风车业务的净利润下滑幅度压力，但却丧失了阛阓诱导力。

财报数据高傲，驱散2024年底，嘀嗒出行顺风车认证车主数1890万，同比天然增超21%，但订单量同比却下跌了8.5%（从2023年的1.3亿次到2024年的1.19亿次）；单车主年均接单量也从8.3次降至6.3次，降幅24%，反应了新增车主活跃度较低，平台存在“僵尸车主”风险。

值得贯注的是，嘀嗒出行的竞对——哈啰在顺风车业务上，对嘀嗒出行变成较大压迫。

概括商榷机构弗若斯特沙利文（F&S：Frost & Sullivan）证明、哈啰顺风车公开数据、嘀嗒出行和滴滴出行2024年年报数据推算，占2024年中国阛阓顺风车买卖额榜首的是哈啰，占比47%，嘀嗒出行居第二，市占率31.8%，滴滴出行排第三，份额17.3%；其他平台分享剩余阛阓份额。

从份额名次看，嘀嗒出行彰着过时于哈啰。除此以外，哈啰顺风车认证车主数目在2024年跨越3300万，比嘀嗒出行多1410万。

挑战者哈啰的刀兵

哈啰开荒于2016年9月，从伊始的单车业务起步，用8年多时辰构建了由两轮分享办事、四轮出行办事以及新兴土产货生计办事构成的“出行+土产货生计”业务疆土，累计注册用户已超7.5亿。

2022年，哈啰出行告示将品牌升级为“哈啰”，开启从迁移出行平台向土产货出行及生计办事平台转型的全新发展阶段。

哈啰主营业务分三块：1、分享两轮出行办事（单车+助力车），这是哈啰业务基石，占全齐主导地位；2、顺风车及四轮出行办事，这是政策增长点，轻金钱方法下的高毛利业务；3、新兴土产货生计办事（包括货仓、到店团购、货运等），这部分业务是生态延长历练田。

为啥哈啰的顺风车业务，比以此项业务为主体的嘀嗒出行阐扬更好？

原因之一，在于哈啰推出了高速费分担机制、订单PK方法等立异功能，有用普及用户体验和车主积极性。

哈啰顺风车于2023年率先在行业内推出高速费野心功能，允许乘客在发布订单时主动抒发支付意愿及分担比例（如全额承担、部分承担），车主可根据乘客意愿领受接单。

这项设施，大幅普及了用户体验。据哈啰官方公开音信高傲，因高速费问题导致的用户投诉率贬低25%。

2024年，哈啰又推出订单PK方法：按照接单距离、顺道度、完单率阐扬、办事评价等圭臬，对参与特定订单PK的车主筹画概括得分，得分更高的车主才不错接到相应的订单。

据哈啰那时对外公开表现：“本年调研了上万名用户，95%以上的乘客齐但愿平台加多接单车主的筛选圭臬。而在车主群体中的调研中，约82%的车主也但愿引入订单竞争机制。”

华尔街见闻贯注到，天然顺风车阛阓买卖范畴占中国出行阛阓的合座比例较小，但据F&S预计，2024年，中国顺风车阛阓范畴为371亿元；到2028年，总体范畴将达1039亿元，年复合增长率29%+。

就脚下来说，顺风车阛阓正在快速回暖，这与宏不雅经济配景下用户奢靡举止的更正密切关系。

跟着住户出行感性奢靡强项增强，顺风车以低于网约车约50%的价钱上风，成为跨城通勤、节沐日返乡等场景的首选。

据国内多家媒体报谈高傲，2025年春节顺风车全行业出行需求约有1.2亿单。其中，《财经》征引哈啰官方音信称，“瞻望本年春节假期，将会有超6000万单顺风车合乘出行需求，较旧年有高涨，创平台有史以来的新高”。

有把柄高傲，哈啰仍在扩大这种竞争上风。华尔街见闻从巨擘渠谈获悉，哈啰顺风车业务部门近期正在权贵加码品牌干预。

有行业巨擘东谈主士向华尔街见闻表现，基于对顺风出行阛阓较好预期，哈啰顺风车业务部门已“打响”“增长往复”，第一主意将对准营销和品牌实施，以期扩大阛阓上风地位。

转型：上市公司助力

哈啰为什么在此时加多顺风车业务干预？

这不错从哈啰曲折控股A股上市公司“永安行（603776.SH）”切入不雅察。

本年3月14日，通过一系列老本动作，比如股权转让、毁灭表决权和定增预案的神色，哈啰曲折全资控股的上海哈茂商务商榷有限公司（以下简称上海哈茂），以及哈啰长入创始东谈主兼CEO杨磊个东谈主捏股，以约15亿元的代价得到永安行38.4%的表决权。

3月16日，永安行公告证实，控股鼓励变更为上海哈茂，本色限度东谈主变更为杨磊。

从3月17日开动，到3月21日，永安行联结拉出5个一字涨停板，原因是阛阓将此解读为哈啰弧线上市的前奏，将永安行称为“分享单车第一股”。3月19日，永安行作念出“显露”：异日12个月内无金钱注入辩论。

尽管永安行否定短期金钱注入，但阛阓多量以为，哈啰可能在36个月后，也便是从2028年3月开动，逐步通过定增或重组举措，将其中枢业务（如顺风车、土产货生计办事）注入永安行。

哈啰顺风车市占率高达47%+，占据阛阓上风地位，而永安行的各人自行车用户与顺风车用户存在重复（如通勤族），哈啰可通过场景联动普及用户粘性。

据公开音信高傲，哈啰两轮业务累计干预33亿元研发用度，AI调节、天眼监控系统、骑行安全监测等安全料理才智均为行业创始。

通过控股永安行，哈啰可整合灵敏交通数据（如有桩单车停放热力分析），优化顺风车旅途计合算法，将接单距离裁减10%，普及跨城订单的匹配效果。

此外，依托7.5亿注册用户的流量池，哈啰可能专诚整合多品牌的分享单车费源，构建“出行+生计”办事闭环。

哈啰第一伟业务“分享单车”兼具出行用户基因和土产货办事秉性，有助于哈啰沉着和普及在顺风车业务范畴的阛阓和竞争上风。

通过“高频出行带动低频奢靡”的飞轮效应，以及分享出行范畴的范畴效应与协同效应，有望为哈啰在顺风车阛阓的龙头地位筑牢根基。

在可见的异日，哈啰将以分享出行看成增长飞轮的基础，在前端通过分享出行办事获客并留下用户，其他办事则在此基础上束缚繁衍，以此作念深价值链。由此，哈啰将由脚下日益覆没的“分享单车玩家”转型“概括出行办事商”。

嘀嗒出行2024年报的疲软事迹与哈啰的苍劲增长，象征着顺风车行业进入“马太效应”主导的新阶段。

哈啰通过范畴壁垒（3300万车主）、技巧立异（高速费分担/订单PK方法）、生态协同（7.5亿用户矩阵）构建的三重护城河，将变成难以复制的竞争上风。

在沙利文预测的千亿阛阓红利下，哈啰龙头地位不仅难以撼动，更有望重塑中国分享出行产业的整身体局；而依赖单一业务的玩家，可能会面对阛阓份额与老本价值的双重萎缩。